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Las cuatro metas sensibles que negocian el FMI y el Gobierno

Después de desembarcar en Washington, la misión argentina comenzó el domingo por la tarde las negociaciones técnicas con el Fondo Monetario Internacional (FMI) con el objetivo de cerrar un acuerdo lo antes posible para refinanciar la deuda de US$ 43.294 millones por el préstamo Stand By solicitado en 2018.

En ese marco, se discuten cuatro metas clave para los próximos años:

Reservas

​Una de las principales metas es fortalecer las reservas. Pese al superávit comercial de más de US$ 12.000 millones, el Banco Central solo pudo sumar US$ 2.000 millones de divisas netas, es decir, sin contar encajes bancarios y el swap con China. Esto se debió a los pagos de deuda del sector privado, de organismos internacionales y la intervención sobre el dólar financiero.

“Las Reservas Netas (bajo la metodología FMI) habrían cerrado noviembre en torno a los US$ 4.637 millones mientras que, los vencimientos en moneda extranjera hasta el 22 de marzo de 2022 (inclusive) totalizan US$ 6.761 millones exhibiendo que existiría un gap considerable entre el stock de Reservas Netas Internacionales y los flujos de pago“, señaló un informe de ACM.

El escenario será aún peor si para el 31 de marzo cae el vencimiento de US$ 2.000 millones con el Club de París. Esto significa un piso de reservas netas ya de por sí bajo para cumplir los niveles que estipula el Fondo. La medida que se utiliza es la cantidad de meses de importaciones que permiten cubrir, lo que para la Argentina equivale a 0,8 meses de importaciones en 2022.

Dólar

El envío de una misión a EE.UU. provocó una suba de los bonos superior al 7% en promedio, que se reflejó en la baja del riesgo país desde los casi 1900 puntos a principios de semana a 1758. Sin embargo, la brecha cambiaria en la mayoría de las cotizaciones paralelas se mantuvo arriba del 100% y el BCRA vendió la semana pasada US$ 400 millones.

En ese contexto, es probable que el FMI pida un ajuste del esquema cambiario que permita no sólo estabilizar la economía sino también cumplir con las metas de reservas y brecha cambiaria.

¿Puede haber una devaluación? Los analistas esperan en ese sentido una aceleración del tipo de cambio (crawling peg), una flexibilización gradual de los controles cambiarios y una reducción de la brecha cambiaria, con alguna meta como ocurrió en el caso de Angola.

No hay un problema con el tipo de cambio, en todo caso es la brecha cambiaria y discutís medidas de controles de capitales y eventualmente, cuando la situación esté normalizada dentro de bastante tiempo, cómo ir aflojándola”, dijo el mes pasado a Clarín el representante argentino ante el FMI, Sergio Chodos, uno de los funcionarios que se encuentra en Washington.

En la previa a la misión, el Gobierno envió señales de compromiso, como una mayor ritmo de depreciación del peso, la decisión de dejar de intervenir sobre los dólares financieros y las restricciones al turismo externo.

Hacia delante, el Fondo podría reiterar alguno de los criterios utilizados en los últimos 6 años con la Argentina. Según, una revisión de dichos documentos por la consultora PxQ muestra que “el FMI considera que los controles de capitales son necesarios en el corto plazo para evitar salida de capitales, pero tienen que ser eliminados de forma gradual.

Inflación

Como parte de las negociaciones, el Gobierno se compromete a tomar “acciones previas” antes de que el directorio del Fondo firme el nuevo acuerdo. Dentro de esas medidas, aparecen en el sitio oficial del organismo la eliminación de controles de precios, un sendero que se profundizó con el congelamiento desde octubre de 1.432 productos de la canasta básica.

El Ministerio de Economía ratificó el fin de semana el fortalecimiento de los acuerdos de precios en 2022 como “un ancla más” para reducir la inflación y la inclusión del tema en las discusiones que tienen lugar con el staff del FMI en las negociaciones. Y previamente, se formalizó la salida de la número dos de la secretaría de Comercio Interior, Débora Giorgi.

En octubre y septiembre la inflación se aceleró significativamente (3,5% versus 2,5% de agosto). En la medición interanual orilla el 52%, por encima del 45% estimado en el Presupuesto. Mientras que en 2022, el Gobierno prevé un 33% de suba en los precios, por debajo del 52,1% proyectado por las consultoras relevadas por el BCRA.

Déficit fiscal

El FMI exige un sendero decreciente del rojo en las cuentas públicas. El Gobierno prevé acercarse al déficit cero en 2026, pero el organismo buscaría alcanzar un superávit primario de 1,8% del PBI para ese año, lo cual implica un esquema anual de mayor disciplina fiscal en el entorno de 1,16 punto porcentual del PBI por año calendario, según ACM.

En Ecuador, el caso más reciente, se estipuló un recorte fiscal a través de una reducción en los gastos como un aumento de los ingresos. El Gobierno sostiene, en cambio, que se alcanzará “sin ajuste” y con mayores ingresos por el crecimiento de la actividad y desembolsos del exterior por US$ 15.000 millones, una cifra que tendría implícita nueva deuda con el FMI.

Economía anticipó, no obstante, que habrá un menor gasto en subsidios energéticos a través de una segmentación de tarifas, entre otras medidas, y tampoco descarta una disminución de las erogaciones por pandemia, como ocurrió en 2021. La discusión del déficit tiene además otras implicancias, como es su impacto en la actividad. 

“Cómo se llegue a ese resultado será una decisión política de la cual el FMI no forma parte. En este sentido, lograr ese ajuste fiscal significará tomar medidas que probablemente tengan efectos recesivos sobre la economía”, señaló LCG.

AQ

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